我们来盘点近日的经济数据：美国3月PPI年率 2.7% ，低于预期3%和前值4.6%，降幅为疫情爆发以来最大。

美国3月核心PPI年率 3.4% ，符合预期3.4%，低于前值4.4%。

(资料图)

数据的趋势与3月CPI一致，总体通胀低于预期，但扣除食品和能源的核心通胀符合预期，但无论是总体PPI还是核心PPI都大幅低于前值，通胀的放缓多了一条证据。

不过先别急！还有数据，根据美国4月密歇根大学调查，4月 五至十年期 通胀率预期 2.9%，虽然符合预期2.9%和前值2.9%，但是4月 一年期 通胀率预期 4.6%， 大幅高于预期 3.7%和前值3.6%，表明短期通胀预期有升温的可能。

所以这两天的黄金价格表现得非常有意思！走势呈现先涨后跌的走势，本号发现每次某个品种创阶段新高的时候，大家都喜欢问后续走势如何，在相对低位几乎没人问。如果你看过本号之前的文章，其实我们探讨过，那这次我们就再来简单探讨一下：黄金的定价公式是什么？去除掉避险情绪等短期因素，黄金价格是 美元实际利率的负倒数 ，而实际利率=名义利率减去通胀，也就是说黄金的价格和（名义利率-通胀）的差值成负相关的关系。

好，我们用这个公式来解释这两天的走势，然后推演未来。PPI数据公布时，我们根据微积分的数学思想，往后取一小段时间 ΔT，在ΔT内，假设市场是有效的，那PPI表征的通胀已成为事实，事实不再会改变资产的定价，但是预期会，什么预期？那就是PPI表征的通胀数据下降的这个事实，它会引导市场中的众多交易者对于美联储更快地暂停加息甚至降息的预期，也就是名义利率在ΔT中的预期是减少的，从而造成实际利率在ΔT内也是减少的，这个时候黄金价格就上涨。而晚一天公布的4月 一年期通胀率预期 这个数据大幅 高于预期值 ，情况就是反过来，黄金价格下跌，大家可以好好对照这两天的黄金走势琢磨下投资中的 预期思维 ！

后续怎么看，那就要回归到上述的黄金最底层的定价公式，后续无论是名义利率还是通胀率，这两者的趋势大概率是朝下的， 那就要看哪个掉得快！ 假如未来预期中，（1）美联储公布的名义利率掉得比通胀快， 那我们依旧可以用上面这个分析思路，在未来的某个时间点取 ΔT，因为这种情况下通胀掉得相对慢，那我们就可以在ΔT中，把它看成不变，而名义利率减少造成实际利率下行，所以黄金价格会上涨；（2）假如未来预期中，通胀掉得比名义利率快，那就会造成实际利率变大，黄金价格就下跌。但是需要注意的是，通胀和名义利率是互相影响的、相互拉扯的，其实有时候是不太好知道哪个掉得快的，所以来到市场中，请大家不要问一些需要别人百分之百确定的问题，简单一个涨跌结果没有意义！况且这种问题只能跟踪数据和重要信息，边走边看。

那目前市场大致是偏向上述的哪种预期？我们来看美国5年期的通胀保持债券（TIPS）的收益率（2年期的数据我找不到，看5年期的道理一样）：

各期限美债+TIPS当前的收益率

5Y-TIPS收益率曲线

目前5Y-TIPS收益率是偏下行的，因为TIPS变化趋势可以衡量美元实际利率的变化，由上图可以大致知道：目前市场预期偏向第（1）种情况，也就是 名义利率可能比通胀掉的快！ 这和本号看通胀数据的观点是一致的，那就是通胀是放缓了，但是非常具有粘性，也就是核心通胀水平可能未来一段时间内保持在一个窄幅范围内波动！比如下图中核心CPI会在5%-6%内波动。（注意只是在打比方）

那未来一段时间是多久？不知道，要看新出的数据。另外，我们千万不要锚定某种趋势，自认为未来一定按照这种趋势走，这样就掉入了一个自我强化的完美陷阱中，我们可以预测，但是预测背后依据的事实和数据必须客观，一定根据新出的预期增量信息修正所预测的内容。我们不是分析师，事后的正确对我们没有意义。

好，通胀和黄金的关系我们就暂时探讨到这里。接下继续看数据：美国4月密歇根大学消费者信心指数初值 63.5，好于预期62和前值62。

美国3月工业产出月率 0.4%，好于预期0.2%和前值0%。

3月工业产出月率

工业产出年率

美国3月产能利用率 79.8%，好于预期79%和前值78.0%。

经济学家通常将产能利用率指数和工业产出指数一起解读。它反映了公司如何有效地使用设备、技术和劳动力，并指出了该国的生产活动。从以下数据来看，产能利用率水平已经恢复至疫情前的正常水平！

以上数据表明美国经济动能并 没有 很多自媒体说的 熄火 ，这也是为什么美联储的3月议息会议纪要中提到的下半年经济可能是“ 温和的 衰退”，那温和衰退中的 衰退 又怎么体现？请看以下数据：

外号“恐怖数据”：美国3月 零售销售 月率 -1%，差于预期-0.4%和前值-0.4%。录得-1%，数据创去年11月以来新低，从以下年率图看比较明显。

零售销售月率

零售销售年率

其中，美国3月 核心零售 销售月率 -0.8%，也低于预期-0.3%和前值-0.10%。

核心零售月率

这些数据说明美国消费者变得更加谨慎，销售下滑进一步证明，随着消费者努力应对加息和长达一年的高通胀带来的影响，美国经济正在降温。

另外，美国至4月8日当周初请失业金人数 23.9万人，差于预期23.2万人和前值22.8万人。这表明仍然强劲的劳动力市场出现了一些疲软。这里分享一个当下美国投行用的一个经验值：初请失业金人数超过 27万人 ，将暗示就业市场恶化，注意只是经验值，不是一定。

另外近日还有如下信息：摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)扛过了银行业信心危机，公布第一财季利润增长52%，且收入创纪录。同时，银行业危机刺激贝莱德资产规模飙升，今年第一季度，贝莱德的资产规模膨胀至9.09万亿美元，原因是股票和债券市场反弹，以及美国几家银行倒闭后储户 寻求避险把资金转移至大银行 。花旗集团和富国银行的财季利润也双双增长等等。

美国某种程度可谓金融立国，其金融实力很重要的一方面就是头部银行的资本实力，全球一些重要公司的十大股东中往往可以看到美国头部银行的身影。某种程度上来说，先前的欧美银行业美元流动性危机对美国来说绝不是坏事，一来可以强化美元的稀缺性，二来可以造成美国银行业的洗牌，促使更多资金流入美国，流入美国头部银行，方便他们下一步全球抄底优质资产。这里插一句话，我们可以看衰美国，美国国内也有这样的声音，但是请根据经济数据和客观事实把握好 度的问题 ，这样更加利于我们做决策。

近日，有人很“追求效率”地问：我如何提升自己的投资能力？每天看数据、跟踪数据有什么用？我直接下场去拼不就完了？这个问题其实可以问自己：之前是这样做的，做好了没有？我们可以拿最近大火的AI技术打个比方，类比人脑，AI也有输入（Input）、处理（Deal）和输出（Output），其中Output好坏取决于Input和Deal环节，AI要收集大量的客观数据和信息，同时增强核心处理能力，比如采用8核处理器等等，这样才能保证更强大的Output结果。试想更加智能的人脑需不要大量的算例和处理训练，使自己的输出最大化符合未来要发生的客观事实，从而拿到我们想要的利润？请问如果我们总是单核处理器，同时又懒于摄入数据和信息，请问输出如何精进？巴菲特每天读大量的财务报表是闲的慌吗？这就是信息处理的Ido模型，一样适用于交易市场中的精进方向，YES， I do ！

好的，本次的分享到此结束，如觉有用，点个在看，分享一下，这里是经济数据解读系列W杨梅看趋势，感谢观看！

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