今年是我国疫情防控政策优化后的首年，伴随着经济复苏的基本面，兔年春节后股市、债市均迎来开门红，基民“搞钱”的心已跃跃欲试，但经历了过去两年的股市调整及去年底债市的大幅震荡，该投什么基金？是否还要择时？什么时候是买入最佳时点？一些热门赛道能不能加码？哪些值得长期持有？针对投资者的需求，贝壳财经开年继续推进《新“基”遇·对话基金经理》的系列报道，持续为大家带来基金经理的最新研判和思考。

兴证全球基金固收部副总监、基金经理翟秀华。

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精彩观点

1、2022年底的大幅调整后，中高等级债券在绝对收益方面有一定的投资价值，虽然短期波动在所难免，但债券有时间价值。

2、建议投资者在配置债券基金的时候，不要过度关注短期收益率，更多关注管理人的风险控制能力和长期业绩，行稳方能致远。

3、投资最终赚的是认知的钱。经济形势一直很复杂，我们更关注经济的状态和市场估值水平，从常识和经验来看，低基数、疫情干扰的减弱和宏观政策发力稳增长的组合大概率的结果是经济企稳回升。

“送走”2022年底的市场震荡，债市在兔年春节后迎来“开门红”，呈现修复走强趋势。

据广发证券统计，进入2月的第一周，银行理财结束了2022年11月14日以来连续十周净卖出的趋势，1月30日至2月3日当周共计买入93亿元债券资产，足以看出市场主体对债市的乐观态度。

2023年，债市怎么走？债券基金如何配置？债券基金是否适合长期持有？

管理近2000亿元固收类资产，涵盖货币、债券，并钻研“固收+”的兴证全球基金固收部副总监、基金经理翟秀华在接受贝壳财经记者专访时均给出专业建议：经历了2022年底的大幅调整后，中高等级债券在绝对收益方面有一定的投资价值，虽然短期波动在所难免，但债券有时间价值。只要不踩雷，投资策略得当，还是值得长期持有的。对于没有债券投资经验的持有人，可拉长视角，选择投资风格比较稳健的、风险控制做得比较好的管理人产品。

“短期波动在所难免，但债券有时间价值”

贝壳财经：经历前段时间的震荡，兔年春节后债市修复走强，理财资金近3个月来首次单周净买入债券，你认为当前是否是投资者买入债基的好时点？为什么？

翟秀华：债券市场从年初以来已有一波比较可观的涨幅，尤其是以信用债投资为主的债券基金。经历了2022年底的大幅调整后，中高等级债券在绝对收益方面有一定的投资价值。虽然短期波动在所难免，但债券是有时间价值的。

贝壳财经：目前看空债市的主要观点是经济复苏逻辑，对此你怎么看？2023年宏观经济走势、货币政策将如何影响债市？除此之外，今年债市还将面临哪些较大的不确定性因素？如何规避？

翟秀华：从2022年11月份开始，债券市场一直处于经济复苏预期的逻辑，且因为市场交易结构的问题，债券市场受到的冲击还是相当大的，调整幅度远超经济基本面短期复苏隐含的压力。

春节期间消费需求快速复苏，春节过后市场比较平稳，也在等待基本面数据的进一步验证。

我们认为，2023年的宏观经济走势可能会比较好，原因是随着疫情干扰的逐步降低，经济有自发的恢复韧性。其次，今年宏观政策的着力点很明确，稳增长决心相当强。货币政策要配合稳增长的主政策基调，应该会处于比较充裕的阶段，但相对2022年，狭义流动性边际大概率会有所收敛，在这种环境下，债券市场可能很难获取资本利得部分，但是市场调整后的绝对收益率可能相对乐观一些。

部分债券品种2022年底的调整幅度是较大的，今年初的债券收益率水平较高。全年来看，我们对债市的收益率判断比之前要略乐观一些。随着社会融资企稳，债券市场的信用风险也会降低，但是结构性的压力依然存在，需要从中观层面关注不同品种间的分化。

“建议配置债券基金时，更多关注管理人的风控能力”

贝壳财经：在不少投资者印象中，投资债券型基金的风险相对较低，但是在2022年底一波债市震荡中，不少债券基金短期内出现较大幅度的回撤。近年来，债基“踩雷”后出现大幅度回撤的情况也偶有发生。普通投资者如果想将债券基金作为自己资产配置的底仓，应该选择什么类型？

翟秀华：虽然说债券整体风险较低，但并不意味着其每个月或每年都会获得正收益。过去，普通投资者主要通过理财参与到债券市场中，而理财净值化转型期间，债券市场又处于牛市阶段，所以，这可能给部分投资者带来了投债券不亏钱的错觉，但其实净值化本身就是意味着收益的波动。

不过，拉长时间维度来看，中债总财富指数整体看是波动向上的，对债券基金来说，市场波动虽有，但整体风险可控，违约才是真正的亏损，所以风险控制能力在债券投资中尤为重要。

建议投资者在配置债券基金的时候，不要过度关注短期收益率，更多关注管理人的风险控制能力和长期业绩，行稳方能致远。

贝壳财经：长期投资是基金投资较为提倡的理念，一般认为，持有时间越长，获得正向收益的概率越高。在债券基金投资中，这样的逻辑是否也适用？如果一个此前没有债基投资经验的投资者想要投资债基，你会对他提出哪些建议？

翟秀华：长期持有这个理念在债券基金非常适用。

首先，从家庭财富配置的角度看，债券可以承担保值功能，且债券本身有时间价值。虽然债券基金短期波动难免，只要不踩雷，投资策略得当，还是值得长期持有的。

对于持有人，如果没有债券的投资经验，我们建议拉长视角，选择投资风格比较稳健的、风险控制做得比较好的管理人产品。

“固收投资是宏观周期的缩影，会把长周期的权重放得高一些”

贝壳财经：“固收+”也是你比较擅长的领域，在之前的采访中你有提到，“固收+”策略离不开整体大类资产的配置逻辑，核心点在于对周期的判断，找准周期中的定位，但在经济形势愈加复杂下，要找准定位并不那么容易，你是怎么做的？

翟秀华：投资最终赚的是认知的钱。其实，经济形势一直很复杂，我们更关注经济的状态和市场估值水平，从常识和经验来看，低基数、疫情干扰的减弱和宏观政策发力稳增长的组合大概率的结果是经济企稳回升。

贝壳财经：你的投资策略可以概括为基于流动性预期做大类资产配置，基于长周期判断和风险控制做固收类资产投资，你能否再通俗解释一下这一策略以及其最终体现在产品收益端的特点？2023年你的投资策略与以往相较是否发生变化？

翟秀华：固收投资其实是宏观周期的缩影，而宏观周期的变化相对比较慢，所以，我们在固收领域的投资决策就会把长周期的权重放得高一些，也就是说，如果债券资产在未来2-3年内可以为投资人提供有吸引力的收益率，我们就会积极配置。

2023年，尽管债券市场可能会有一定的阶段性压力，但我们的总体投资策略是积极的，正如刚才我们提到，债券有时间价值，但是，信用风险除外，所谓风险控制在债券领域主要就是指要对信用风险进行防范。

在金融市场中，我们通常把流动性理解成两层，狭义流动性和广义流动性，前者代表金融机构层面的流动性，后者代表实体经济层面的流动性。去年，狭义的流动性是很宽裕的，但是广义的流动性是收缩的，所以债券资产优于股票资产，展望今年，大概率广义流动性是扩张的，而狭义流动性是收缩的，股票资产可能迎来阶段性机会。

“努力为投资人提供合理的投资收益，尽所能做出一些超额收益”

贝壳财经：你对自己今年的投资成绩是否立下了什么“小目标”？准备如何实现这一小目标？

翟秀华：对纯债券基金来说，我今年的投资小目标，首先要努力为投资人提供相对合理的投资收益，其次是尽自己所能做出一些超额收益。但收益最终能够在什么样的水平上，还取决于市场环境，我们会尽力管理好产品，控制好风险，提升投资者的投资体验。

关键词： 债券基金 债券市场 时间价值